再升科技

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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4 公司竣事收入2.89亿元，同比减少23.79%，归母净利润净耗损2514万元，上年同时微亏12万元，扣非后净耗损3281万元，上年同时耗损829万元。

2026年Q1公司竣事收入3.01亿元，同比下落7.28%，归母净利润1431万元，同比下落57.37%，扣非归母净利润921万元，同比下落66.91%。

外部环境承压甚至无数业务板块野心低迷，但AGM 隔板、无尘空调业务保抓正增长。2025年再升科技干净空气材料板块收入4.36亿元，同比下落18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受商场需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元，同比下落13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM 隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.44亿元，2026美加墨世界杯中国认证平台同比增长12.32%，终结现在该板块交易模式和渠说念布局已基本成形，寰宇相助商数目达到87家，产物庸碌用于高端住宅、交易空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于莳植期，后续发展远景精湛，比如公司研发的核岛扶助系统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加快国内商场实行，航空隔音隔热棉在轨说念交通形式的期骗已落地小批量订单，另外公司正在磨真金不怕火开发石英纤维产物、抓续积聚干系工夫储备。

毛利率小幅下行。2025年再升科技玄虚毛利率19.66%，同比减少2.3pct，开云(中国)分产物来看，公司干净空气材料／高效节能材料／无尘空调产物毛利率区分为

32.55%/12.83%/10.98%，区分同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响产物毛利率身分包括产物单价下落、新投形式产能开释不足、动力及原料成本飞腾、部分产物出口退税率下落等等。2026Q1 公司玄虚毛利率18.73%，同比减少6.37pct。2025 年公司期间用度率18.45%，同比增多2.46pct，其中销售／惩处／财务／研发用度率区分为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，区分同比增多

1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从扫数额角度来说，销售和财务用度均有较大幅度增长，销售用度增多主要系商场拓展力度加大，财务用度增多主要系悠远股息收入减少及部分募投形式开垦完成后利息成本化金额减少所致，而惩处和研发用度扫数额有收缩，但因营收降幅较大导致用度摊薄松开。2026Q1公司期间用度率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售／财务／研发用度率区分同比减少0.28pct、0.12pct 和2.44pct，惩处用度率同比增多0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1 销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。

现款流办法良性。2025年末再升科技野心肠现款流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现款含量5.07，上年同时为2.14，现款流创连年新高主要系公司支付原材料货款减少、动力预支用度减少以及单据支付结算增多所致。2025 年末公司现款及现款等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、来回性金融钞票等办法均有昭着增长。

盈利预测与投资冷落：再升科技依托玻璃棉基材上风抓续向卑鄙产业链蔓延，现在已基本竣事了从材意想末端开垦的一体化整合，短期来看无尘空调板块或动作重心发力办法，长久来看石英纤维等新莳植产物或发力成为又一功绩增长点。展望再升科技2026-2028 年归母净利润区分为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE 区分为226X、173X、133X，因短期来看受外部环境影响公司功绩承压，但行业远景增长可期，咱们看护"买入"评级。

风险请示：卑鄙新兴期骗需求增长不足预期风险、传统主业需求复苏不足预期风险、原材料及动力价钱大幅波动风险。

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